O mercado brasileiro de M&A acelera, mas o capital ainda é doméstico

Capital doméstico sustenta a retomada

O mercado brasileiro de fusões e aquisições apresenta em 2025 um cenário paradoxal: volume crescente de transações com predominância absoluta de capital doméstico. Das 1.087 operações registradas até setembro, apenas 203 contaram com participação estrangeira. Entre os estrangeiros, Estados Unidos lidera com 70 transações, seguido por França (14) e Reino Unido (10). A China, que nos últimos anos sinalizava apetite por ativos brasileiros, participou de apenas cinco operações.

Essa configuração indica dois movimentos simultâneos. Primeiro, empresas brasileiras estão aproveitando um ambiente macroeconômico mais previsível para consolidar posições setoriais. Segundo, investidores estrangeiros permanecem seletivos, exigindo prêmios de risco mais elevados e governança corporativa robusta antes de alocar capital no país.

Os números de outubro reforçam o ritmo: foram 125 operações somando R$ 8,9 bilhões, mantendo a média mensal acima de 100 transações. A trajetória, porém, não é linear. Enquanto o primeiro trimestre registrou alta de 24% frente a 2024, o crescimento acumulado até agosto desacelerou para 13%. Algumas metodologias apontam até queda de 19% em bases anuais, reflexo de diferenças na classificação de operações e períodos de comparação.

Tecnologia puxa, financeiro surpreende

O setor de tecnologia concentra entre 320 e 453 operações, representando cerca de 30% a 33% do total. Esse volume reflete a corrida por ativos em inteligência artificial, fintechs e healthtechs. Empresas buscam escala rápida em mercados onde o vencedor concentra participação desproporcional. A lógica é clara: adquirir tecnologia e base de clientes custa menos do que desenvolver organicamente.

O setor financeiro, contudo, apresenta a dinâmica mais interessante. Com 61 a 143 operações (a amplitude reflete diferentes classificações setoriais), o segmento registrou alta de 110% em relação a 2024. Bancos digitais consolidam operações de menor porte, enquanto instituições tradicionais adquirem capacidades tecnológicas. O movimento intensifica a competição por margens em um ambiente de juros ainda elevados para padrões históricos.

Entretenimento aparece com 58 operações (6,1% do total), refletindo a digitalização de conteúdo e aquisições estratégicas em streaming e produção. Logística registrou cerca de 40 transações apenas no primeiro trimestre, com players buscando capilaridade e eficiência operacional em um país de dimensões continentais. Mineração, apesar da relevância econômica, somou apenas 18 operações nos nove primeiros meses, sinalizando consolidação já avançada e barreiras regulatórias elevadas.

A fusão BRF-Marfrig e o peso do estratégico

A operação mais emblemática do ano foi a fusão entre BRF e Marfrig, concluída em setembro/outubro, criando a MBRF (ticker MBRF3). A nova companhia figura entre as dez maiores empresas brasileiras por receita e escala de operações. A transação exemplifica a preferência por movimentos estratégicos: dos 1.087 negócios registrados, 877 foram protagonizados por compradores estratégicos, enquanto fundos de private equity participaram de 210.

Essa proporção (4:1 a favor de estratégicos) contrasta com mercados desenvolvidos, onde private equity tem participação mais equilibrada. No Brasil, fundos atuam de forma seletiva, concentrando-se em setores com visibilidade de fluxo de caixa e múltiplos de saída previsíveis. A preferência por ativos com histórico operacional e menor risco tecnológico explica parte dessa cautela.

Para compradores estratégicos, o momento é favorável. Custo de capital ainda elevado para padrões internacionais, mas estável em bases domésticas. Empresas com caixa acumulado encontram alvos com valuation comprimido, especialmente em setores onde a pulverização prejudica rentabilidade. A consolidação torna-se caminho natural.

O que esperar para 2026

As projeções para 2026, segundo análises da KPMG, indicam continuidade com ressalvas. O calendário eleitoral introduz volatilidade política, historicamente associada a postergação de decisões estratégicas. Investidores tendem a aguardar definições antes de comprometer capital em operações irreversíveis.

Os setores com maior potencial são infraestrutura, energia (especialmente renováveis), tecnologia e logística. Todos compartilham características: demanda estrutural, regulação relativamente estável e possibilidade de consolidação. Infraestrutura e energia, em particular, podem atrair capital estrangeiro se o governo sinalizar previsibilidade regulatória.

O retorno de investidores estrangeiros, porém, não será automático. A KPMG aponta que fundos internacionais elevaram padrões de due diligence, exigindo governança corporativa alinhada a benchmarks globais, clareza em estruturas acionárias e histórico auditado por firmas reconhecidas. Empresas familiares e companhias de capital fechado precisarão profissionalizar estruturas para acessar esse capital.

Implicações para o investidor

Para investidores de renda variável, o ritmo de M&A oferece oportunidades indiretas. Empresas que se consolidam como plataformas de aquisição tendem a apresentar valorização quando demonstram capacidade de integração e captura de sinergias. Setores fragmentados com alta de transações (tecnologia, financeiro, logística) merecem atenção.

Investidores em renda fixa devem monitorar alavancagem pós-fusão. Operações financiadas por dívida aumentam risco de crédito, especialmente se sinergias demorarem a se materializar. A análise de prospectos de debêntures deve incluir pipeline de aquisições e estratégia de alavancagem.

Para alocadores em fundos, o momento favorece veículos de private equity com foco em buy-and-build (compra de plataforma seguida de aquisições complementares). A estratégia captura valor em mercados fragmentados, mas exige gestores com histórico comprovado de integração operacional.

O mercado brasileiro de M&A está ativo, mas seletivo. O capital é doméstico, os setores são estratégicos e a paciência é requisito. Quem buscar qualidade em vez de volume encontrará oportunidades em um ciclo que, apesar de desigual, está longe de se esgotar.