M&A no Brasil: O Paradoxo da Desaceleração em Meio ao Volume Recorde

A Dinâmica dos Números

O mercado de M&A no Brasil apresenta em 2025 uma narrativa em duas velocidades. Os primeiros oito meses trouxeram 954 operações, alta de 13% frente a 2024 e o melhor desempenho desde 2008, excetuando-se os picos pandêmicos de 2021-2022. Porém, ao estender a análise até setembro, o quadro inverte: 1.164 transações representam retração de 2,6% na comparação anual, segundo dados consolidados da KPMG.

Essa inversão não é ruído estatístico. O terceiro trimestre, embora tenha registrado 425 operações (o melhor período isolado do ano), não sustentou o ritmo necessário para compensar a base comparativa. A distribuição trimestral revela aceleração progressiva — 330, 409 e 425 transações — mas insuficiente para manter a trajetória inicial.

Para o investidor institucional, a mensagem é clara: o mercado está seletivo, não aquecido.

Composição: Capital Nacional Domina, Estrangeiro Exige Mais

Das 1.164 operações até setembro, 727 foram puramente domésticas. Empresas brasileiras responderam por 884 transações totais, enquanto estrangeiros adquirindo ativos locais (categoria CB1) somaram 301 operações. Brasileiros comprando no exterior (CB2) representaram apenas 93 movimentos — reflexo direto das restrições cambiais e do custo de capital internacional.

O perfil do comprador estrangeiro mudou. Estados Unidos lideram com 70 transações, seguidos por França (14) e Reino Unido (10). China, antes protagonista em ciclos anteriores, aparece com apenas 5 operações. A retração chinesa e a cautela europeia indicam que investidores externos estão exigindo prêmios maiores de governança, previsibilidade regulatória e qualidade de gestão — critérios que eliminam parcela significativa do pipeline.

Private equity manteve presença robusta: 210 operações até setembro, com 203 apenas no terceiro trimestre. Essa concentração temporal sugere aproveitamento de janelas de valuation, não convicção estrutural de longo prazo.

Setores: Tecnologia Lidera, Financeiro Surpreende

Tecnologia, telecomunicação e mídia consolidaram liderança absoluta com 453 transações até setembro (39% do total), contra 320 até agosto. O setor atrai por múltiplos de receita recorrente, escalabilidade e teses ligadas a inteligência artificial, fintechs, healthtechs e cibersegurança.

O setor financeiro apresentou movimento atípico: 143 operações representam alta de 110% versus 2024 em uma métrica, enquanto outra fonte aponta 61 transações. Independentemente da reconciliação metodológica, há inequívoco movimento de consolidação — impulsionado por Open Finance, digitalização de serviços e busca por escala operacional frente à compressão de spreads.

Logística registrou 399 transações no primeiro trimestre isoladamente, refletindo pressão por eficiência em cadeias de suprimento pós-pandemia. Entretenimento somou 58 operações (6,1%), evidenciando consolidação em streaming, produção de conteúdo e licenciamento.

O Caso MBRF: Consolidação Estratégica em Proteínas

A conclusão da fusão BRF-Marfrig em setembro, criando MBRF (ticker MBRF3), exemplifica a tese de consolidação defensiva. A nova entidade figura entre as dez maiores empresas do país por capitalização e busca sinergias operacionais para enfrentar concorrência global, volatilidade cambial e pressões ambientais.

Para investidores, o case ilustra movimento mais amplo: fusões não estão sendo desenhadas primariamente para crescimento, mas para proteção de margens via escala, poder de negociação com fornecedores e diluição de custos fixos. É M&A de necessidade, não de oportunismo.

Implicações Macroeconômicas e Perspectivas 2026

A desaceleração no segundo semestre correlaciona-se com três fatores: (1) deterioração das expectativas fiscais, elevando percepção de risco-país; (2) reversão parcial do ciclo de juros baixos, encarecendo alavancagem para aquisições; (3) seletividade crescente por qualidade de ativos, reduzindo o universo de alvos viáveis.

Para 2026, analistas projetam retomada cautelosa concentrada em infraestrutura, energia renovável, tecnologia e logística. Porém, o calendário eleitoral introduz volatilidade: empresas tendem a postergar decisões estratégicas irreversíveis até definição do ambiente político-regulatório pós-pleito.

Investidores estrangeiros retornarão, mas sob condições mais rigorosas. A janela de oportunidade para vendedores com governança frágil ou modelos de negócio não-comprovados está se fechando.

Perspectiva Acionável

O momento exige postura dual. Para detentores de ativos: este não é ambiente para maximizar valuation via processos competitivos amplos — a seletividade do mercado favorece negociações bilaterais com compradores estratégicos que enxerguem sinergia clara. Para compradores: o arrefecimento do segundo semestre criou assimetria informacional favorável, permitindo captura de ativos de qualidade com desconto frente aos múltiplos do primeiro trimestre.

Fundos de private equity com capital disponível e horizonte de 5-7 anos possuem vantagem competitiva. Empresas familiares em setores tradicionais buscando sucessão ou profissionalização representam teses subprecificadas.

O mercado de M&A brasileiro não está superaquecido. Está, na verdade, amadurecendo — privilegiando racionalidade estratégica sobre volume transacional. Investidores que ajustarem expectativas a essa nova dinâmica capturarão as melhores oportunidades do ciclo.