M&A no Brasil: consolidação setorial disfarça desaceleração estrutural

A divergência entre valor e volume

Os números do mercado de M&A brasileiro em 2025 contam duas histórias distintas. De um lado, o valor financeiro das transações atingiu US$ 51 bilhões, crescimento de 8% frente a 2024, segundo levantamento da Bain & Company. De outro, o volume de operações recuou 19% no período janeiro-setembro, totalizando 1.087 transações — patamar 34,5% inferior ao pico de 1.659 operações registrado em 2021, conforme dados da PwC.

Essa divergência não é acidental. Ela reflete um mercado em processo de maturação, onde deals menores e oportunísticos dão lugar a consolidações estratégicas de maior porte. A Bain registrou queda de 2% no número de transações acima de US$ 30 milhões, mas o ticket médio dessas operações cresceu de forma expressiva. Tradução: menos apostas, maiores cheques, mais critério.

Energia renováveis domina o cheque, tecnologia domina o volume

O setor de energia e renováveis capturou 53% do valor total transacionado em 2025, alta de 10 pontos percentuais ante 2024. Trata-se de um movimento estrutural, impulsionado pela transição energética global e pela competitividade brasileira em geração eólica e solar. Projetos de grande escala atraem capital estrangeiro e fundos de infraestrutura, com apetite por ativos de longo prazo e fluxo de caixa previsível.

Enquanto isso, o setor de tecnologia lidera em volume absoluto: 320 operações até agosto, 33% do total registrado pela PwC. O foco recai sobre inteligência artificial, fintechs e healthtechs — segmentos onde a fragmentação ainda justifica rodadas de consolidação. Mas o crescimento aqui é incremental, não explosivo. A OKTO FINANCE, em análise setorial, destaca a crescente seletividade: investidores buscam modelos de negócio maduros, com unidade econômica comprovada, não apenas crescimento de receita.

O setor financeiro apresenta a maior taxa de crescimento relativo: 143 operações até agosto, alta de 110% ante 2024, segundo a KPMG. A explicação passa por dois vetores. Primeiro, a necessidade de ganho de escala em meio a margens comprimidas e aumento da regulação. Segundo, o processo de consolidação em fintechs de segunda geração, onde unicórnios absorvem competidores menores para ampliar portfólio de produtos.

Cross-border ganha tração, mas investidor nacional domina

As operações cross-border de empresas brasileiras no exterior somaram US$ 4 bilhões em 2025, crescimento de 29% ante 2024. O movimento sinaliza amadurecimento de grupos nacionais que buscam diversificação geográfica e acesso a mercados desenvolvidos. Setores como agronegócio, infraestrutura e serviços lideram essa expansão.

Ainda assim, investidores nacionais respondem pela maioria das transações. No agronegócio, por exemplo, 41 das operações registradas foram protagonizadas por capital local, representando 68% do total do setor. A preferência por ativos domésticos reflete tanto o conhecimento superior do ambiente regulatório quanto a percepção de descolamento de risco-país em setores exportadores.

Private equity reposiciona-se, mas com cautela

O ambiente de juros em trajetória descendente — a Selic encerrou 2024 em 11,25% e projeções apontavam para 9% em 2025 — teoricamente favorece a atuação de fundos de private equity. E de fato houve aumento de participação desses veículos, especialmente em setores de infraestrutura e tecnologia.

Mas a realidade operacional impõe limites. Fundos estão mais seletivos na alocação de capital de follow-on, priorizando empresas do portfólio com melhor performance. Exits permanecem desafiadores: IPOs seguem congelados, e vendas estratégicas dependem de múltiplos que ainda não retornaram aos níveis pré-2022. O resultado é um mercado secundário aquecido, com transações entre fundos (secondary buyouts) ganhando espaço.

O que esperar para 2026

As projeções para 2026 carregam dose de cautela. O ano eleitoral tende a reduzir apetite por grandes transações no segundo semestre, especialmente em setores regulados ou dependentes de concessões públicas. A KPMG e a PwC convergem na expectativa de estabilidade no volume de operações, com leve viés de alta no primeiro semestre.

Três tendências merecem atenção. Primeira: consolidação continuada em setores fragmentados, com destaque para varejo alimentar, educação e saúde suplementar. Segunda: aceleração de operações envolvendo ativos de infraestrutura digital — data centers, fibra óptica, torres de telecomunicações — impulsionados pela demanda por conectividade e computação em nuvem. Terceira: aumento de operações de carve-out, onde grandes corporações desinvestem unidades não estratégicas para focar no core business.

Implicações para o investidor

Para investidores de renda variável, o cenário de M&A oferece oportunidades pontuais. Empresas-alvo de consolidação setorial tendem a negociar com prêmio nos meses anteriores ao anúncio formal — mas identificar esses movimentos exige análise granular de posicionamento competitivo e estrutura de capital.

Investidores em private equity e venture capital devem recalibrar expectativas de retorno. O ambiente de múltiplos comprimidos e exits desafiadores sugere horizontes de investimento mais longos. Diligência operacional e capacidade de agregar valor além do capital tornam-se diferenciais competitivos.

Para tesourarias corporativas, a mensagem é clara: o custo de oportunidade de protelar decisões estratégicas está subindo. Consolidadores setoriais ganham vantagem competitiva a cada trimestre, e a janela para transações defensivas pode estreitar rapidamente em 2026.

O mercado de M&A brasileiro não está em crise — está em transformação. Ler corretamente essa inflexão separa os que se posicionam dos que apenas reagem.